¿Políticamente correcto? El mercado de bonos se mantiene alejado de los juicios

LONDRES (Mundo Informático) - Cuando el periodista saudí Jamal Khashoggi fue asesinado en 2018, el administrador de fondos de cobertura con sede en Londres, Dominic Armstrong, apostó a que los inversores se apagarían y la deuda del reino sufriría una paliza.

Su fondo Horatius Capital hizo una apuesta por valor de millones de dólares a través de swaps de incumplimiento crediticio, o seguro contra incumplimiento soberano, de que los bonos saudíes se verían afectados.

Pero los inversores se quedaron en gran medida con la deuda saudí.

Cuando Estados Unidos desclasificó un informe de inteligencia el mes pasado que decía que el líder saudí de facto, el príncipe heredero Mohammed bin Salman, aprobó la operación para capturar o matar a Khashoggi, Armstrong pensó nuevamente que los inversores actuarían.

"Esperaba ver a los inversores votar tranquilamente con los pies", dijo Armstrong a Mundo Informático. “La gente simplemente tapándose la nariz no era suficiente. Pero creo que el estado de ánimo ha cambiado. Lo que seguirá ahora son las acciones para respaldar eso ".

Sin embargo, todavía está esperando.

De hecho, la demanda de bonos denominados en euros saudíes fue tan fuerte el mes pasado que los inversores pagaron para prestar dinero al reino.

Riad rechazó el informe estadounidense por considerarlo falso, mientras que el príncipe heredero ha negado su participación en el asesinato de Khashoggi. No obstante, Arabia Saudita es objeto de críticas por parte de los grupos de campaña y algunos políticos occidentales por su historial en materia de derechos humanos y libertades civiles.

Sin embargo, el mayor exportador de petróleo del mundo, que ha emitido alrededor de $ 80 mil millones en bonos internacionales desde 2016, tiene una calificación crediticia de A-menos y paga rendimientos más altos que sus pares con calificaciones similares, lo que dificulta que los inversores se mantengan alejados.

A pesar de todo el bombo y los miles de millones de dólares que se invierten a nivel mundial en inversiones basadas en factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), es un juego de nicho en el mercado de bonos soberanos.

Algunos inversores dicen que adoptar una posición de principios sobre la deuda soberana y penalizar financieramente a los países por su historial en cuestiones como los derechos humanos podría resultar contraproducente al limitar la modernización.

"La deuda de los mercados emergentes está llena de compensaciones, y adoptar una perspectiva occidental sobre eso a veces es relativamente difícil, ya que se encuentran en una escala diferente del desarrollo", dijo Marcin Adamczyk, director de deuda de mercados emergentes en NN Investment Partners, que administra 300 mil millones de euros (358 mil millones de dólares).

Adamczyk no cambió sus tenencias de deuda saudí inmediatamente después de la publicación del informe estadounidense.

Algunos de los nombres más importantes en la inversión ESG, incluidos BlackRock Inc, PIMCO y Ashmore, tenían un total de casi mil millones de dólares de deuda saudí, según los datos más recientes de 2020. Se negaron a comentar cuando los contactó Mundo Informático sobre el impacto del Khashoggi. reporte.

Un portavoz del Ministerio de Finanzas saudí dijo a Mundo Informático que el reino estaba "atravesando una transformación significativa que brinda múltiples oportunidades para los inversores de todo el mundo".

“Los inversores siguen expresando un gran interés en Arabia Saudita, como lo demuestra la reciente emisión del eurobonos a interés negativo, del cual muchos administradores de activos han colocado emisiones de deuda saudita en sus fondos ESG”, dijo.

Agregó que Arabia Saudita estaba desarrollando regulaciones y legislación para mejorar la facilidad de hacer negocios, aumentar la transparencia y respaldar su compromiso con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU como parte de su impulso para mejorar los ESG.

LAGGARDS DEL MERCADO DE BONOS

La deuda soberana es parte de un universo de renta fija que está rezagado en el juego ESG.

Los fondos de renta fija ESG que operan en el mercado de deuda de $ 130 billones tienen poco menos de $ 300 mil millones bajo administración; por el contrario, los fondos ESG en el ámbito de la renta variable global de $ 88 billones controlan casi $ 1 billón, según muestran los datos de Morningstar.

China, un gran mercado soberano con calificación A + que paga rendimientos del 3%, es otro país donde el aumento de la inversión occidental en deuda soberana aparentemente está en desacuerdo con las críticas europeas y estadounidenses por supuestos abusos de derechos humanos, que son negados por Beijing.

Los inversores extranjeros poseen más de 2 billones de yuanes en bonos del gobierno chino (CGB) por primera vez, con una participación récord de 2,06 billones de yuanes ($ 318,7 mil millones) a fines de febrero. Eso fue un aumento del 3,1% con respecto al mes anterior, la tasa de crecimiento más lenta desde junio pasado.

El Ministerio de Relaciones Exteriores de China no respondió a una solicitud de comentarios de Mundo Informático.

En una encuesta realizada el mes pasado a inversores dedicados a los mercados emergentes, los analistas de JPMorgan descubrieron que, si bien la mayoría estaba de acuerdo en que interactuar con el emisor era un principio fundamental para cualquier estrategia ESG, más de la mitad de los encuestados no lo había hecho con las respectivas oficinas estatales de gestión de la deuda.

Aún así, algunos inversores dijeron que es posible tomar una posición. Un grupo de administradores de fondos, por ejemplo, advirtió en los últimos meses al gobierno de Brasil que desinvertirá en sus inversiones a menos que detenga la destrucción de la selva amazónica.

El canciller de Brasil, Ernesto Araujo, reconoció este mes que se estaba produciendo una deforestación ilegal, pero dijo que su gobierno la estaba combatiendo y que estaba abierto a la cooperación internacional sobre inversiones sostenibles en la Amazonía.

El vicepresidente brasileño, Hamilton Mourao, dijo en diciembre que el gobierno había desplegado a las fuerzas armadas para combatir la deforestación y que se planeaban nuevas medidas, y agregó que tenía que trabajar dentro de estrictas restricciones presupuestarias.

Por otro lado, prevalece el realismo para los inversores; Estados Unidos es uno de los mayores contaminadores del mundo y se retiró del Acuerdo Climático de París durante la administración Trump, pero también es el mayor emisor de deuda del mundo, lo que dificulta que los fondos de renta fija lo eviten.

'REINOS DE LA GEOPOLÍTICA'

Añadiendo al panorama complejo, algunos inversionistas dicen que los factores “S” y “G” de ESG son mucho más difíciles de medir y actuar en bonos soberanos que en bonos corporativos o acciones.

Algunos inversores también dicen que centrarse en consideraciones sociales y de gobernanza favorecería en gran medida a los países más ricos, que tienden a obtener una clasificación más alta que los países más pobres debido a marcadores más fuertes en la estabilidad política, los estándares educativos, las tasas de pobreza y su mercado laboral.

“En términos de evaluación de riesgos, el lado ambiental es la parte fácil”, dijo Eric Ollom, jefe de estrategia de deuda corporativa de mercados emergentes de Citi. "Las otras partes - Social y Gobernanza - se vuelven complicadas".

“Lo Social sería la libertad política, y la libertad de prensa y el bienestar social”, agregó. "Estos problemas se vuelven más difíciles de medir y también cruzan el ámbito de la geopolítica".

Los administradores de fondos aplican sus propias ponderaciones para calcular la puntuación ESG de un país, pero también tienen en cuenta la evaluación de otros. El índice fijo JPMorgan ESG, por ejemplo, utiliza la puntuación de Sustainalytics para parte de su evaluación.

Sustainalytics clasifica a Arabia Saudita, una monarquía absoluta que restringe las libertades religiosas, sexuales y algunas otras libertades, en 159 de 172 países en su tarjeta de puntuación ESG. Ya había tenido en cuenta el asesinato de Khashoggi en 2018, que enumera como un ejemplo de "represión estatal", antes de la publicación del informe de Estados Unidos.

La gestora de activos europea Candriam no tiene a Arabia Saudita en su fondo de mercados emergentes sostenibles de 882 millones de euros, que se centra principalmente en el medio ambiente, debido a la huella de carbono del reino.

Pero dijo a Mundo Informático que incluso las mejoras significativas en el frente ambiental no cambiarían su postura porque el país se ubica en el segundo percentil en el componente de Derechos Humanos y Libertades Civiles del análisis del fondo, incluso más bajo que su puntaje de emisiones de gases de efecto invernadero.

GRÁFICO: CDS saudíes y petróleo -