Breakingviews - La carrera hacia el fondo de los rezagados en las IPO no da en el blanco

Una vista muestra el edificio de la Bolsa de Milán, mientras las acciones cayeron en las primeras horas de negociación después de los temores de que el colapso del Silicon Valley Bank pudiera desencadenar una crisis financiera más amplia, en Milán, Italia, el 13 de marzo de 2023. REUTERS/Claudia Greco Adquirir licencia Derechos

MILÁN, 10 nov (Mundo Informático Breakingviews) - Italia está luchando por hacer su mercado de valores más atractivo. La Primera Ministra Giorgia Meloni está del lado de su homólogo británico Rishi Sunak para suavizar las normas de cotización de su país en un intento por impedir que las empresas floten en el extranjero. Al igual que Sunak, ella puede descubrir que factores más importantes mantienen el éxodo.

Meloni está respondiendo a una tendencia preocupante. En los últimos años, algunas empresas destacadas han trasladado su lugar de cotización al extranjero. Entre ellos se incluye Exor(EXOR.AS), el vehículo de inversión de la familia Agnelli, que se trasladó a Ámsterdam. Mientras tanto, la marca de moda Ermenegildo Zegna eligió Nueva York, con la esperanza de una valoración más alta al otro lado del Atlántico. El martes, el fabricante de camiones y tractores CNH Industrial (CNHI.MI), valorado en 14.000 millones de dólares, dijo que abandonaría su cotización en Milán, donde las acciones ahora cotizan con un descuento promedio del 50% respecto de las acciones mundiales, y sólo seguirán cotizando en el mercado estadounidense, más líquido.

Ese éxodo, y la escasez de nuevas OPI, significa que Milán está en peligro de convertirse en un remanso. En un máximo de alrededor de 800 mil millones de euros en 2021, la capitalización bursátil total de la Bolsa de Milán fue solo 0,5 veces el PIB de Italia, la proporción más baja entre las principales bolsas europeas y en comparación con 1,5 veces en París y 1,7 veces en Ámsterdam, Economía italiana Los datos del ministerio así lo demuestran.

Para mejorar el atractivo de Milán, el gobierno de Meloni planea permitir a los fundadores de empresas multiplicar sus derechos de voto hasta 10 veces antes de cotizar en bolsa. Las actuales normas italianas prohíben a las empresas que cotizan en bolsa emitir acciones con voto múltiple, excepto en forma de acciones de fidelidad que confieren doble derecho de voto a los inversores que las hayan mantenido durante al menos 24 meses.

Las empresas que se apresuran a cotizar en los Países Bajos se sienten sin duda atraídas por su enfoque laxo hacia las empresas con clases de acciones con doble voto. La adopción de reglas similares puede tentar a algunas de las muchas empresas familiares que forman la columna vertebral de la economía italiana a considerar debutar en el mercado. Italia no es el primer país que sigue este camino: Gran Bretaña propuso en mayo conceder acciones con derechos de voto ilimitados a los directores de las empresas durante un máximo de 10 años.

Sin embargo, el atractivo de un mercado de valores depende de múltiples factores. Los participantes del mercado se quejan de que la burocracia y el miedo a las disputas legales ralentizan las cotizaciones en Italia. En última instancia, las empresas flotarán donde haya mayor liquidez, favoreciendo bolsas como Nueva York. E Italia, al igual que Gran Bretaña devastada por el Brexit, enfrenta problemas estructurales mayores. Las dudas sobre la sostenibilidad de la elevada deuda pública de Roma elevan el coste de capital de las empresas que cotizan en bolsa, deprimiendo sus valoraciones y haciendo que el mercado de valores sea menos atractivo.

Lo ideal sería que se combinaran las numerosas bolsas nacionales de Europa. Eso crearía un mercado vasto y más líquido que rivalizaría con Nueva York y menos influenciado por las preocupaciones internas de cualquier país. Hasta entonces, es probable que los retoques de los políticos en la gestión de gobierno produzcan resultados modestos.

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NOTICIAS DE CONTEXTO

El fabricante de equipos agrícolas y de construcción CNH Industrial, con un valor de 14.000 millones de dólares, dijo el 7 de noviembre que planeaba salir de Milán y mantener una cotización única en Nueva York.

Un comité del parlamento italiano aprobó el 10 de octubre una medida para permitir que las empresas que cotizan en bolsa emitan acciones que otorguen a los inversores clave hasta 10 veces más derechos de voto cada una, como parte de los esfuerzos para frenar las reubicaciones de las sedes corporativas en los Países Bajos o incluso en los Estados Unidos.

Italia está buscando formas de aumentar el atractivo de la Bolsa de Milán y mantener a las empresas domiciliadas en su país de origen, ya que un número creciente de empresas han trasladado su cotización o su domicilio a Amsterdam para mantener el control de sus participaciones familiares.

La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido publicó el 2 de mayo una serie de propuestas diseñadas para alentar a las empresas a cotizar en el Reino Unido. La amplia reforma propuesta de las normas de cotización carece de consenso sobre cuán agresivo debería ser el nuevo régimen a la hora de persuadir a las empresas a cotizar en Londres en lugar de Nueva York, informó Mundo Informático el 25 de septiembre citando a un ejecutivo de la FCA.

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