Breakingviews El nuevo CEO de Morgan Stanley hereda ricas ganancias

NUEVA YORK, 2 nov (Mundo Informático Breakingviews) - El nombramiento de Ted Pick como director ejecutivo de Morgan Stanley (MS.N) es el equivalente financiero de Wall Street a una banda que encabeza las listas de éxitos trabajando en un segundo álbum difícil. Hereda una empresa que los inversores valoran generosamente, ampliamente rentable y que acaba de digerir por completo dos grandes adquisiciones. Cuando se trata de acuerdos futuros, Pick tiene una situación difícil que seguir. Pero él también tiene tiempo.

El jefe saliente, James Gorman, ha dado muchas pistas de que las futuras compras de Morgan Stanley se centrarán en el negocio de gestión de patrimonio y activos que pasó construyendo durante la última década. Si bien el propio Pick proviene de la división comercial y de negociaciones de la empresa, su predecesor lo preparó y ayudó a seleccionarlo y permanecerá por un tiempo como presidente, por lo que no hay razón para esperar un cambio de dirección. A Gorman le gusta la banca privada, los negocios escalables y las llamadas inversiones alternativas. No le gustan las sucursales bancarias, los pagos, las tarjetas de crédito y los mercados marginales.

Un buen lugar para empezar es fuera del mercado interno de Morgan Stanley. Su negocio de asesorar a los clientes sobre cómo administrar su dinero es enorme, pero casi en su totalidad tiene su sede en Estados Unidos. De hecho, Gorman vendió el negocio patrimonial europeo de la empresa a Credit Suisse en 2013. Sin embargo, los argumentos a favor de servir a la élite no estadounidense siguen siendo sólidos. Los millonarios de Europa occidental están en camino de agregar 1,8 billones de dólares en riqueza financiera personal entre 2022 y 2025, según McKinsey. En Asia-Pacífico, excluyendo Japón, supera los 4 billones de dólares.

Si Pick quisiera ir a cazar, encontraría muchos activos que parecen baratos. Las valoraciones de gestores de fondos como el alemán DWS (DWSG.DE), el británico Schroders (SDR.L) y el fondo de cobertura Man Group (EMG.L) han caído en los últimos años. Las acciones de Morgan Stanley, valoradas en 120.000 millones de dólares, cotizan a 11 veces las ganancias previstas para el próximo año, según datos de LSEG, una prima significativa para muchos gestores de activos y patrimonio europeos.

Hay dos trampas. Una es que la gestión patrimonial europea es bastante local, y no es casualidad que los grandes acuerdos transfronterizos sean raros. La regulación, también local, puede resultar hostil: miremos a St James's Place (SJP.L), el administrador de patrimonio del Reino Unido recientemente obligado a recortar tarifas por el organismo de control. La política también podría crear un obstáculo. Amundi (AMUN.PA), la contraparte más cercana en Europa al gigante de fondos estadounidense BlackRock (BLK.N), es un gran inversor en directrices ambientales, sociales y de gobernanza y tiene empresas en centros de riqueza emergentes en India y China. Sin embargo, el gestor de inversiones de 2 billones de dólares también es efectivamente un campeón nacional francés.

El otro inconveniente es que Gorman ha puesto el listón muy alto. Las dos últimas grandes adquisiciones de Morgan Stanley fueron cuantiosas, por un total combinado de 20.000 millones de dólares, pero también llenaron nichos. E*Trade, una correduría en línea, atrajo a millones de hogares y empleados de empresas a los que Morgan Stanley no había atendido anteriormente. Eaton Vance, un administrador de activos estadounidense, vende productos de inversión que Morgan Stanley ahora canaliza a través de equipos de ventas en mercados remotos. Comprar un gestor de activos tradicional en una Europa de lento crecimiento podría parecer una mala solución.

Podrían presentarse acuerdos más pequeños. Morgan Stanley ha identificado los activos alternativos como un mercado de enorme crecimiento, pero actualmente representan alrededor de 230.000 millones de dólares de su negocio total de gestión de inversiones de 1,4 billones de dólares. La infraestructura, los bienes raíces y el crédito privado serían adiciones lógicas, aunque esas clases de activos de rápido crecimiento no presentan fácilmente grandes objetivos de adquisición.

Pick tiene margen para crear valor sin apresurarse a cerrar ningún trato, siempre que pueda alcanzar los grandes números que Gorman ya ha esbozado. Si los activos bajo administración de Morgan Stanley alcanzan los 10 billones de dólares promocionados por Gorman, lo que el jefe saliente cree que se puede lograr en cinco años, la división de patrimonio debería duplicar sus ingresos a 50 mil millones de dólares, suponiendo que las tarifas se mantengan estables, elevando los ingresos de toda la empresa en alrededor de un 50%. Y ese es el caso incluso si el negocio de valores institucionales que Pick dirigía anteriormente no crece en absoluto. Gorman incluso ha sugerido descaradamente que los activos podrían volver a duplicarse.

No todos los bancos están en la feliz posición de poder negociar con cifras tan grandes, y ahí podrían radicar las mayores oportunidades de Pick. El acuerdo distintivo de Gorman fue comprar Smith Barney de Citi (CN), que estaba luchando por evitar que sus asesores huyeran mientras luchaba con sus propios problemas. Comprar una parte de un banco que ya ha sido examinado rigurosamente por los organismos de control estadounidenses también reduce el riesgo de encontrar sorpresas desagradables bajo el capó, un factor que descarta muchos objetivos más pequeños en Asia o Suiza, por ejemplo.

El banco privado Citi, por ejemplo, ha estado creciendo rápidamente y brinda a su propietario acceso a clientes súper ricos en ambos hemisferios. Alrededor de una cuarta parte de los multimillonarios del mundo ya realizan operaciones bancarias con el prestamista estadounidense, que tiene oficinas en 20 países. La directora ejecutiva, Jane Fraser, no muestra ninguna inclinación a vender la banca privada, que por ahora se encuentra dentro del grupo de gestión patrimonial global de 756 mil millones de dólares del grupo. Por otra parte, las acciones de su empresa han bajado un 40% desde que asumió el control en marzo de 2021, lo que significa que es difícil estar seguro de cuál podría ser la estrategia de Citi dentro de dos años.

Ni siquiera es impensable que otros objetivos prohibidos puedan aparecer en la agenda. HSBC (HSBA.L), (0005.HK) está en modo de recuperación y ha puesto la riqueza en el centro de la estrategia del director ejecutivo Noel Quinn. Pero no hace mucho, el banco más grande de Europa estaba luchando contra los llamados del inversor Ping An (601318.SS), (2318.HK) para dividirse. Incluso UBS (UBSG.S), el gigante suizo ahora presidido por el ex ejecutivo de Morgan Stanley Colm Kelleher, podría satisfacer las ambiciones de Pick si alguna vez escindiera su enorme negocio patrimonial del principal banco suizo.

Podrían ser quimeras. Por ahora, la carrera de los bancos globales para promocionar el crecimiento de la gestión patrimonial significa que hay pocos vendedores. Aún así, Pick tiene el tiempo de su lado y la carrera hacia la riqueza de la industria puede haber alcanzado su punto máximo. Y como Morgan Stanley es una de las pocas megaempresas que no está luchando por recuperarse, ni está a prueba con sus reguladores ni es demasiado grande para considerar grandes acuerdos transformadores, puede considerar sus opciones un poco más de tiempo.

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(El autor es columnista de Mundo Informático Breakingviews. Las opiniones expresadas son suyas).

NOTICIAS DE CONTEXTO

Morgan Stanley dijo el 26 de octubre que Ted Pick sustituirá a James Gorman como director ejecutivo a partir del 1 de enero de 2024. Gorman se convertirá en presidente ejecutivo por un período de tiempo no especificado. Pick actualmente dirige la división comercial y de banca de inversión de la firma de Wall Street.

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