Análisis: una historia de dos ajustes: esta vez es diferente para una Fed centrada en el empleo

WASHINGTON / SAN FRANCISCO (Mundo Informático) - Este mes, hace ocho años, Jerome Powell, todavía en su año de novato como gobernador de la Reserva Federal, examinó el mercado laboral de Estados Unidos y declaró que era lo suficientemente bueno para que el banco central redujera el apoyo a la economía. se había lanzado para luchar contra la crisis financiera de 2007 a 2009.

La tasa de desempleo acababa de alcanzar un mínimo posterior a la crisis de aproximadamente el 7,5%. Pero para los negros siguió siendo un catastrófico 13%, un hecho que ni Powell ni ningún otro hacedor de políticas plantearon durante su reunión.

“Hemos logrado un progreso sustancial hacia nuestros objetivos económicos”, dijo Powell a sus colegas según las transcripciones de esa reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 30 de abril al 1 de mayo de 2013. Los animó a reducir la compra mensual de bonos de la Fed en "la próxima oportunidad plausible".

La "puesta a punto" de esa crisis anterior comenzó a finales de 2013.

La Fed se enfrenta nuevamente a un debate similar con Powell ahora su presidente, cantando una melodía marcadamente diferente. El cambio en su lenguaje sobre el tema ahora muestra cuán completamente el banco central ha cambiado de rumbo para enfatizar el máximo empleo como el principal de sus dos objetivos encomendados por el Congreso.

Aunque marcadores como las reclamaciones del seguro de desempleo y la participación en la fuerza laboral son, debido a la pandemia, peores hoy que cuando la Fed comenzó a retirar el apoyo a la crisis la última vez, algunos índices generales de salud del mercado laboral son de hecho mejores ahora que entonces.

GRÁFICO: Reduciendo, de vez en cuando ...

Sin embargo, Powell, quien habla de las personas sin hogar que ve en su viaje como una medida de su desempeño laboral, dice que no está ni cerca de estar listo para tirar del acelerador. De hecho, se avergüenza de los datos del mercado laboral como la tasa actual de desempleo de los negros del 9,6%, que es mucho mejor que cuando estaba listo para endurecer la política después de la última crisis.

Hoy, la Fed "tiene una visión diferente de lo que constituye el pleno empleo", dijo Nick Bunker, director de investigación económica del Indeed Hiring Lab. "El mercado laboral puede ser más o menos tan saludable como a fines de 2013, pero la Fed cree que está más lejos del pleno empleo".

HACER LA APUESTA OPUESTA

El compromiso de la Fed con este nuevo enfoque se pondrá a prueba en los próximos meses con un salto esperado en la inflación, a partir de esta semana, cuando los datos que se entregarán el martes probablemente muestren que los precios al consumidor en marzo subieron un 2,5% respecto al año anterior.

Aunque en gran parte debido a la comparación con los precios débiles al comienzo de la pandemia la primavera pasada, el aumento en el índice probablemente marcará el comienzo de lo que los funcionarios de la Fed reconocen que será una batalla "difícil" para convencer al público, los mercados financieros y los funcionarios electos de que lo que necesita la economía es una inflación más alta, con aumentos salariales y un mayor crecimiento general que probablemente lo acompañen.

Es un argumento difícil de ganar si los precios de la gasolina se disparan este verano y los viajes en avión que la gente evitó durante la pandemia se vuelve demasiado caro.

La "estabilidad de precios", definida por la Fed como una inflación promedio del 2% anual, es su segunda área de responsabilidad. Los responsables de la formulación de políticas de la Fed han pasado gran parte de la última década tratando de comprender por qué la inflación se mantuvo por debajo del nivel objetivo a pesar de los esfuerzos por levantarla.

Su conclusión es que la inflación es genéricamente débil, tanto que pueden asumir algunos riesgos calculados a su alrededor.

Anteriormente, los funcionarios de la Fed consideraban que la inflación y los niveles de desempleo estaban estrechamente vinculados: el bajo desempleo hacía subir los precios y una tasa de desempleo en caída ofrecía una señal de cuándo hacer que las condiciones económicas fueran más restrictivas para que los precios no subieran demasiado rápido.

Eso es lo que estaban haciendo en 2013. Aunque la tasa de desempleo era alta, alrededor del 7%, cuando la Fed anunció su reducción de bonos, se esperaba que cayera rápidamente. Los funcionarios no querían quedarse atrás en la adaptación de la política para adaptarse a la mejora de la economía.

GRÁFICO: ¿Progreso "sustancial"? -

Ahora, están preparados para arriesgar lo contrario: pueden esperar a que el desempleo baje cada vez más sin mucho peligro de que la inflación se desate.

Muchos son escépticos. Un salto que se avecina en la inflación de "efectos base" de corta duración puede disminuir rápidamente. En el horizonte, sin embargo, están el impacto de los cuellos de botella de suministro impulsados ​​por la pandemia como la actual escasez de microchips, un aumento potencial en la demanda de servicios en persona a medida que se vuelven seguros nuevamente, y una tubería de gasto del gobierno turboalimentado con ayuda del coronavirus y una infraestructura potencialmente nueva. gasto.

"Hay un experimento masivo en marcha", dijo Edward Al-Hussainy, analista senior de tasas de Columbia Threadneedle. “Vamos a tratar de calentar la economía. Tenemos un montón de limitaciones del lado de la oferta que quedan de COVID. La economía se está reconfigurando después del impacto de COVID, y no sabemos cómo resultará eso en cómo se forman los precios ".

ENFRENTAR UNA CARGA DESIGUAL

Los mercados están apostando a que la Fed tendrá que subir las tasas de interés antes de lo telegrafiado, y si hay una sorpresa inflacionaria lo suficientemente severa, "no se puede descartar un aterrizaje brusco", dijo Karen Dynan, profesora de economía de la Universidad de Harvard y miembro principal del Peterson Institute. para la Economía Internacional.

Pero después de posiblemente saltar el arma para poner fin a los programas de crisis la última vez, la Fed ahora está lista para equivocarse en la otra dirección, con la esperanza de que las mujeres encuentren el camino de regreso a la fuerza laboral un poco más rápido, las personas de color recuperen la base económica que tenían. antes de la crisis de salud, o tal vez que la ciudad de tiendas de campaña a lo largo de la ruta a casa de Powell desaparezca.

La tasa de desempleo actual es del 6% ahora y, según las proyecciones de la Fed, se dirige al 4,5% para fin de año, un nivel que anteriormente se habría visto como un desencadenante de una inflación más rápida.

Las vacantes de empleos están aumentando y las adiciones de empleos de un millón al mes que se esperan tal vez durante este verano eclipsan las muestras de empleo más sólidas de la última recuperación.

Para el Powell de 2021, no es suficiente.

"La recesión económica no ha caído por igual en todos los estadounidenses, y los menos capaces de soportar la carga han sido los más afectados", dijo Powell en marzo después de una reunión de la Fed que reafirmó su compromiso de seguir aportando ayuda a la economía. "Entendemos que nuestras acciones afectan a las comunidades, familias y empresas de todo el país".