Análisis: las inversiones se vuelven `` reales '' a medida que los temores a la inflación debilitan el atractivo de los bonos

LONDRES (Mundo Informático) - Infraestructura de vehículos eléctricos, oficinas de alto nivel y metales industriales: con un resurgimiento de la inflación aparentemente en el horizonte, los inversores están reduciendo drásticamente su exposición a los bonos a favor de los activos "reales".

Si bien estas inversiones tienden a generar ingresos y a menudo se aprecian en valor, son particularmente apreciadas como un escudo contra la inflación, que muchos economistas esperan producirá beneficios a medida que las economías se recuperen de la pandemia.

Eso significa que los cambios importantes para las carteras de activos múltiples se ejecutan a lo largo de las líneas tradicionales 60-40. La deuda soberana, como los bonos del Tesoro de EE. UU. Y los bonos alemanes, generalmente ha representado parte de una asignación aproximada de bonos del 40%, lo que proporciona un ingreso y actúa como un ancla contra el lucrativo pero volátil componente de capital del 60%.

Pero con rendimientos bajísimos, la deuda soberana del G7 no ofrece ingresos sustanciales en tiempos normales ni mucha seguridad cuando las cosas se ponen difíciles, y la inflación puede resultar un viento en contra aún mayor.

Guilhem Savry, jefe de asignación macro y dinámica de Unigestion, administrador de activos de 22.000 millones de dólares, ha reducido drásticamente la exposición a los bonos a casi la más baja desde octubre de 2019, en lugar de favorecer la energía, los metales industriales y las divisas vinculadas a las materias primas.

"La reversión de los rendimientos de los bonos este año es el punto de inflexión para la cartera 60-40", dijo.

“Creemos que la inflación será mucho más sostenible de lo que piensa la Reserva Federal (de EE. UU.). La incertidumbre por poseer activos de renta fija ha aumentado drásticamente ".

La inflación erosiona el valor de los pagos futuros de cupones de bonos y los temores de un repunte en la medida llevaron a los bonos del Tesoro a 10 años a una pérdida del 5% en los primeros tres meses del año, su peor trimestre desde 1987, según datos de Refinitiv.

También fue el primer trimestre en más de dos años en el que una cartera 60:40 obtuvo un rendimiento inferior al de las estrategias más flexibles, según el rastreador de fondos Morningstar.

Aquellos que se apeguen a los modelos 60:40 ganarán menos del 2% sobre una base anualizada en los próximos 20 años, advierte Credit Suisse, un tercio de lo que se generó en los últimos 20 años.

“Estamos reimaginando los '40', mirando qué más puede poseer para generar ingresos y diversificar”, dijo Grace Peters, estratega de inversiones de JP Morgan Private Bank.

Peters ha agregado exposición a los materiales de construcción, que se beneficiarán de un impulso de infraestructura de $ 2 billones de dólares en EE. UU. También es optimista sobre la infraestructura digital, particularmente las redes 5G y las estaciones de carga de vehículos eléctricos (EV), y los activos privados o no cotizados, como los bienes raíces, donde ve "una gama más amplia de oportunidades".

Los rendimientos anuales del 4% al 6%, que comprenden los ingresos por alquiler y la apreciación del capital, superan a los de la mayoría de los bonos del G7, dijo Peters.

Los fondos europeos son los más dispuestos a reducir su exposición a los bonos, dijo Christian Gerlach, socio fundador de la firma de inversión boutique Gerlach Associates. Si bien la inflación de la zona euro permanece inactiva, los rendimientos de dos tercios de los bonos soberanos de la región son negativos.

ALTERNATIVAS BARATAS

Los activos reales estaban ganando popularidad incluso antes de que el estímulo del gobierno y del banco central vinculado a la pandemia aumentara las expectativas de inflación. La consultora Willis Towers Watson estima que las asignaciones de bonos de los fondos de pensiones cayeron al 29% durante los últimos 15 años, mientras que las "alternativas" casi se duplicaron al 23%.

Pero, en general, siguen siendo de propiedad insuficiente, y comprenden solo el 5,5% de los activos de los fondos negociados en bolsa, según muestran los datos de Bank of America.

El estratega del banco, Michael Hartnett, se encuentra entre los que defienden los activos reales, creyendo que ha llegado un punto de inflexión secular tanto para la inflación como para las tasas de interés para detener el mercado alcista de 40 años en bonos.

Las valoraciones de propiedades, productos básicos, infraestructura y objetos de colección son las más bajas desde 1925 en relación con los activos financieros, dijo Hartnett a los clientes, y señaló que los bonos del Tesoro de Estados Unidos eran los más caros en relación, por ejemplo, con los precios de los diamantes.

Finalmente, existe una correlación del 73% entre sus retornos y la inflación, dijo, lo que los convierte en "una muy buena cobertura contra el aumento de la inflación y las tasas de interés en los próximos años".

Los inversores seguirán manteniendo los bonos líquidos y ultraseguros emitidos por los países del G7, que son útiles como garantía, colchones de capital y activos defensivos, y los rendimientos en aumento con el tiempo probablemente restablezcan parte de su capacidad para actuar como "lastre" de la cartera.

Sin embargo, por ahora, la última encuesta mensual de BofA muestra que los inversores son bonos "muy cortos", frente a asignaciones récord de productos básicos, con un 93% neto récord de los encuestados que esperan una inflación más alta en los próximos 12 meses.

Gráfico: Rentabilidad del Tesoro